梁氏虽然提倡了“历史小说”，但晚清真正致力于“历史小说”创作并且阐释了这个概念的是吴沃尧。1903年，吴氏自第8期开始接手《新小说》，并且自该期开始连载《痛史》，其内容是宋朝贾似道卖国的“痛史”。1906年，《月月小说》创刊，吴沃尧任总撰述，自该刊创刊号开始连载《两晋演义》。正是在《月月小说》创刊号上，吴氏发表了《历史小说总序》和《〈两晋演义〉序》，阐述了自己的“历史小说”观念。他特别提出了“遣兴”和“趣味”的问题，不过其终极旨归仍在“教育”，基本上延续了梁启超的历史小说观。
理论总是和创作相联系的，梁启超等倡导“小说界革命”，提出了“历史小说”概念，要借小说启民智，把历史小说当作传播知识、激发爱国热情的工具，不过，梁氏自己并没有进行相应的创作来支持这一观念，而是主要依靠翻译国外历史读物来为中国“历史小说”给养。吴沃尧的历史小说观和梁启超大致相同，不过，他强调了小说的“趣味”，并且还能身体力行进行历史小说创作。吴沃尧的仍然基于演义体的历史小说，加上出版的商业化，大大推动了晚清民初的历史演义小说创作。蔡东藩就是其中一个典型的例子，从1915年到1926年，他创作的一大批历史演义小说影响深远。